近日，念念必驰科技股份有限公司（以下简称“念念必驰”）科创板IPO获受理，保荐机构为东吴证券。
这次IPO，念念必驰拟募资15.55亿元，将用于AI软件及软硬一体化管制有缱绻款式、AI智能结尾产物研发升级款式及研发中心配置款式。
值得珍贵的是，这并非念念必驰初度冲击科创板IPO，早在2022年7月，念念必驰就曾进取交所递交科创板招股书，但最终未能通过2023年5月的上市委审议，圮绝IPO。
关于圮绝审核的决定，上交所给出的原因是：念念必驰未能充分阐明将来四年营业收入复合增长率的预测合感性，未能充分揭示上市前净钞票为负的风险。
时隔三年，念念必驰“卷土重来”，但公司营收基本面、净钞票情状是否实现本质性改善、幽闲上市审核条款，仍有待考据。
尚未实现盈利
正如公司的英文称呼“AI Speech”所抒发的含义，念念必驰聚焦于对话式东谈主工智能领域，基于自研的智能化定制中台，为机灵出行、机灵办公、机灵物联等领域提供端云协同、软硬相连的系统级智能东谈主机对话产物与有缱绻。
2023年至2025年（“讲明期”），念念必驰营业收入逐年增加，永别为5.39亿元、6.01亿元及6.88亿元；归母净利润永别为-1.12亿元、-1.40亿元及-5699.66万元，耗费耐心收窄，但尚未实现盈利转正。
高研发干预是东谈主工智能科创企业的中枢发展特征，亦然企业构筑时代壁垒的必经旅途，念念必驰也不例外。念念必驰研发干预永恒保持在较高水平，讲明期内永别为2.26亿元、2.64亿元及2.54亿元，三年累计研发干预为7.44亿元，占三年累计营业收入的40.72%。记忆企业发展初期，公司研发干预力度更为凸起，2019年念念必驰研发用度率致使高达155.77%，彼时研发用度为1.99亿元。
关于合适科创属性的科创板企业而言，亮眼的研发数据是中枢上风；但从财务贯通来讲，永恒高占比的研发成本，径直制约了盈利智商的开释。
从行业竞争格式来看，国内对话式东谈主工智能赛谈的市集竞争态势已发生颠覆性变化，行业竞争维度全面升级。
往常，念念必驰濒临的行业竞争者主若是科大讯飞等垂直领域专科厂商，如今赛谈竞争格式绝对重构，竞争主体愈增多元化，念念必驰除需不竭直面传统语音龙头科大讯飞外，还需支吾百度等手合手算力、数据与老本上风的头部互联网企业带来的竞争压力。
跟着大模子智商缓缓成为智能语音的新底层智商，行业竞争焦点如故从“识别准确率”转向“模子智商+场景落地智商”，这意味着传统语音厂商的时代壁垒正在被重构。
关于念念必驰而言，其上风在于永恒积蓄的端侧AI和垂直行业管制有缱绻智商。但面对互联网巨头束缚下千里行业市集，念念必驰必须证明我方不仅是一家语音时代公司，更是一家大略持续实现买卖化落地的AI公司。
功绩难以达成
盈利质料优化是念念必驰这次重启IPO的中枢亮点，讲明期内，念念必驰概括毛利率呈提高趋势，永别为53.69%、57.81%及63.24%，而这主要成绩于公司减少了毛利率较低的集成类定制开发业务，以及加强了自主品牌产物的研发与实施。
从业务结构看，念念必驰主营业务收入主要泉源于机灵出行、机灵办公及机灵物联三大领域。
其中，在机灵出行领域，公司深度切入智能座舱这一刚需场景，为汽车主机厂及Tier 1厂商提供智能座舱大模子东谈主机对话软件产物及智能中控姿色、智能收放机等AI硬件产物。
念念必驰在该领域毛利率最高，讲明期内永别为70.07%、82.83%及81.30%，大幅高于公司全体毛利率及另外两伟业务板块。
成绩于国内新动力汽车产业高速发展的行业红利，以及公司车载AI产物的持续迭代、车企客户资源的持续拓展，念念必驰机灵出行领域业务收入实现高速增长，由2023年的1.62亿元增长至2025年的2.76亿元，占营业收入的比重由2023年的30.04%升迁至2025年的40.08%，增长成为公司第一伟业务营救，这在很猛进度上拉高了公司全体毛利率。
尽管机灵出行板块成为念念必驰第一伟业务营救，但其试验收入与预期仍出入甚远。
2023年4月，念念必驰在初度递表的第三轮审核问询函中恢复，预测2026年智能汽车关连业务将为公司带来6.32亿收入，据此推算，2026年，念念必驰机灵出行业务收入需同比暴涨约129%能力实现这一成见，功绩达成难度较大。
更为重要的是，跟着智能座舱智能化进度持续升迁、车企自研时代体系束缚训诲，头部新动力车企耐心开脱对第三方AI时代供应商的依赖，纷纷布局车载语音交互系统自研体系，斗鱼体育中国官网举例蔚来汽车的NOMI、盼望汽车的盼望同学等。
这一滑业趋势，不仅会加大念念必驰获得新增车企订单的难度，也可能对存量配合款式的续约、提价、增量拓展造成制约，机灵出行中枢赛谈的永恒增长顽抗气性权贵增加。
而念念必驰机灵办公和机灵互联领域毛利率也实现了不同进度的增长。
21点在线游戏免费试玩网页版在机灵办公领域，念念必驰聚焦于会议办公和阐明注解教室场景，以智能吸顶麦、智能矩阵麦、AI办公本等自主品牌产物为中枢，讲明期内，该领域收入由1.80亿元增加至2.43亿元，占营业收入的比重由2023年的33.33%升迁至2025年的35.40%，毛利率由43.78%升迁至48.59%。
值得珍贵的是，这一领域中的会议音频硬件属于老本开支型斥地，企业会议室数目存在上限，市集新增需求具备周期性，难以实现持续高速放量。
在机灵物联领域，念念必驰要点切入智能家居、智能机器东谈主、智能衣着、蹧跶电子等新一代智能结尾场景，讲明期内，该领域收入由1.97亿元回落至1.69亿元，占营业收入的比重由2023年的36.63%下跌至2025年的24.51%，毛利率由49.27%升迁至54.86%。
在该领域，念念必驰主动废弃毛利率较低的集成类定制开发业务，若高附加值软件产物及授权业务无法补足收入缺口，该板块存在永恒范畴持续减弱的风险。
现款流压力
在尚未实现盈利的同期，念念必驰现款流情状也不甚乐不雅。
讲明期内，念念必驰策动步履产生的现款流量净额永别为-2.28亿元、-1.83亿元和-1.71亿元。
放浪2025年末，念念必驰现款及现款等价物1.98亿元，同期账上还存在3.2亿元短期借钱、4488.20万元一年内到期的非流动欠债，账上现款难以掩盖。
与此同期，念念必驰应收账款范畴持续走高进一步加重现款流压力。
讲明期内，公司应收账款永别为2.46亿元、2.69亿元及3.25亿元，呈现逐年增长态势，大批营运资金被下搭客户占用。
这一风物与念念必驰的业务结构变化径直关连，跟着机灵出行业务占比束缚提高，公司客户结构耐心向汽车产业链歪斜。而汽车行业普遍存在款式周期长、验收周期长以及回款周期长等特质。
此外，念念必驰存货范畴逐年攀升，讲明期内永别为3831.05万元、5090.50万元和1.03亿元，若将来市集需求变化或产物迭代速率加速，存货减值风险将会飞腾。
在公司三年持续耗费，现款流持续失血的情况下，外部融资成为其看守宽广策动研发的进军资金泉源。
讲明期内，念念必驰筹资步履产生的现款流净额永别为1.85亿元、3.24亿元及1.81亿元，这径直助推公司净钞票由-3073.94万元改善至2.94亿元。
自成立以来，念念必驰持续开展多轮增资扩股。2020年至2021年，念念必驰三次增加注册老本，2021年5月末，念念必驰的股东数目由2020岁首的20位增加至40位；2023岁首度冲击上市失败后，至2025年，念念必驰又进行了七次融资。
跟着多轮融资的鼓吹，念念必驰早期股东陆续减持激发脸色。
2019年，阿里网络为念念必驰的第一大股东，持股比例为18.32%，梦想旗下苏州梦想之星持股8.13%；2020年10月，阿里网络以3009.34万元转让部分股权，苏州梦想之星以4299.06万元转让部分股权，至此公司股权激励平台达孜积慧跃升为第一大股东，持股14.18%；阿里网络降至第二，持股13.22%；苏州梦想之星持股5.21%。
2023年，在念念必驰初度IPO折戟后，阿里网络以共计1.4亿元的价钱转让其持有的部分股权。随后不久，阿里网络分立，其持有的股权由杭州灏月承继；2024年12月，苏州梦想之星转让部分股权，转让对价3000万元；2025年6月，杭州灏月两次转让念念必驰股权，转让对价共计为1.4亿元。放浪2026年2月，杭州灏月持股5.42%，苏州梦想之星持股3.79%。
重赴上市赛谈的念念必驰，盈利、现款流、行业竞争三大中枢发愤尚未扫数消解，这场IPO之路仍布满梗阻。
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